物流行业深度研究报告：电商快递的过去、现在、未来(14)

单票其他经营成本：进入 2020 年以来降幅超过 30%。
我们认为人工成本随业务量呈现显著下行趋势，反映了公司在根据电商业务模式去重新 优化了端到端的运营模式，以及人均效能提升后带来了单位成本下行。 运力端的变化则反映公司一方面利用了现有产能，另一方面在投入节奏上更好匹配了业 务量的扩张。
2）特惠专配产品的瓶颈：业务放量后遇到的结构失衡
21Q1-2 出现单票运力成本的同比上行，一方面因整体网络资源集中加大投入导致成本增 长过快，另一方面定价相对偏低的经济快递产品业务占比提升过快也导致毛利承压。这 就使得顺丰直营电商件的瓶颈再度出现：即业务量规模超出了“填仓”范畴后，时效与 特惠的结构是否存在失衡，以及公司的高额资本开支与相对低价的特惠件是否存在收支 的不匹配。

3）电商标快升级再出发
我们首先看顺丰直营电商产品的成本会达到什么水平？
我们分析认为，第一阶段理想状态下，成本或可降至 4.8-6.3 元。
快递服务根据环节划分，为揽收、中转、运输、派送四个环节。 加盟制快递公司通达系上市公司确认的为总部运营部分成本，即转运环节，包括中转操 作成本及干线物流运输成本；而顺丰则为全链条成本。 通达系的中转成本，在服务环节上是包括了分拣作业、中转运输的成本，以及包括了无 法区分与面单销售相关的所投入的硬件折旧成本、人力成本等。 而直营制的顺丰：包括了收派网点、中转场、干支线、航空枢纽、飞机、车辆、员工等 一系列环节成本。 虽然确认模式不同，但类似环节的成本却具备一定的可比性。不妨以各环节测算顺丰运 营特惠专配产品可降至的理想成本状态。
a）揽件环节：预计可降至单票 0.3 元。 公司在特惠件产品中试行的批量件集中收模式，未来可进一步优化，预计可降至单票 0.3 元。
b）派件环节：预计单票 2 元，远期可降至单票 1.5-1.6 元。 通达系 2019 年平均派费 1.5 元，2020 年降至 1.2 元，预计在政策引导下会逐步提升，顺 丰因要求送货上门，导致人均效能明显低于通达系公司，预计当前单票派送成本 2 元， 未来若广泛使用快递柜等方式，或业务量规模足够大之后，人均效能进一步提升，单票 成本或可降至通达系 19 年的水平，即 1.5 元左右。