物流行业深度研究报告：电商快递的过去、现在、未来(23)

Q2 业务量增速：顺丰（37.1%）>圆通（30.4%）>行业（28.6%）>中通（25.6%）>韵达 （25.2%）>申通（12.3%） ＞百世（1.2%）。 业务量增速明显低于价格降幅，导致百世快递收入 Q2 出现下滑 17%。 2020 年前百世的价格策略可以撬动业务量增速超越行业，但 20 年一季度后，公司单票 收入进一步下台阶，但业务量增速却不断低于行业。 我们认为意味着全网能力相对头部公司弱的企业，已经难以利用价格手段推动明显的业 务量增长。

3、龙头公司出现低价获量导致单票资本开支回报为负的现象，且份额未显著拉开
我们以新增件量所需的单票资本开支及单票收入（不含派费）进行对比，测算快递企业 为了件量增长进行产能扩张的回报情况。
单票资本开支计算方式为：n-1 年资本开支/当年新增件量。 以 2020 年数据来看，圆通新增单票 capex 0.95 元，金额最小，中通新增单票 capex 1.07 元与韵达持平，申通新增单票 capex 1.37 元，金额最大。
以单票收入（不含派费）-单票资本开支测算回报情况， 以 2020 年数据来看，中通单票回报 0.30 元，圆通单票回报 0.15 元，韵达及申通单票回 报均为负，分别为-0.20 元、-0.34 元。 而 21H1 数据看，各公司回报均为负数。但与此同时，我们前文测算下，第一名与第二名的份额并没有显著拉开差距。
4、监管层面的引导探出“政策底”
“价格战”影响的不仅是上市公司利润水平，也会影响全网生态，当末端网点到快递小 哥的派费不断“被下调”，难以保障快递服务质量，对终端消费者带来不便，同样的， 对于超过 300 万人的快递从业人员，也需要得到必要的保障。今年以来监管层面的引导 不断出台。
1）2021 年 4 月，以义乌为代表，邮管局出台了较严格的限价和限量政策，政策出发点 是保障快递员权益和末端快递网点稳定，保障快递服务质量。