物流行业深度研究报告：电商快递的过去、现在、未来(6)

b）影响中小加盟商利益：转运中心定价上，大加盟商与总部存定价策略差异。总部以面 单盈利，转运环节定价策略未必完全以盈利为目的，而大加盟商对于这部分经过转运中 心的流量，无法通过其他方式弥补，只能通过转运环节盈利。假设成本相同情况下，大 加盟商加价诉求强于总部，而较高的定价，会加重该区域加盟的经营成本。
c）影响总部利益：转运中心流入的货物上，大加盟商与总部存在产品策略差异。总部倾 向于收小件，加盟商以货物重量收取终端价，倾向于收大件。由于总部不控制该区域的 转运中心，对该转运中心流入的货物结构缺乏管控能力。从而导致申通网络大件占比较 高，影响分拣效率和运输效率，削弱公司在小件市场的竞争力。
加盟商在实现对中转服务质量的要求时，更多会基于自身的利益考虑进行选择，难以从 总部全面筹划的大局角度出发，致使申通快递会出现在整体服务网络上转运中心布局不 均匀问题。随着快递市场规模逐渐壮大，加盟商和总部需要协同发展方能适应行业，尤 其是满足电商的快速成长需要。
加盟的转运中心也会存在管理缺位、运营不佳、资金不足等情况，在产能利用及中转效 率上难以得到有效提升。这样的投资缺位，资本开支滞后，导致了公司落后于同行去适 应快递行业的标准化和集约化的发展趋势。
3）2018 年，公司开始大力推进核心转运中心直营化步伐。18-21 年上半年累计收购了 20 个核心城市的转运中心，收购完成后公司通过精益管理、改善运营、提升 产能、升级设备等举措大力推动转运中心智能化改造，取得了积极的成果。2019 年底转运中心直营比 例超过 90%。
探讨：为何在 2018 年快速推进转运中心直营化？
我们认为，此间还存在时代背景，即二三线中小快递逐步退出市场从而使得公司在收购 事项中对大加盟商议价能力增强。2016-2017 年，申通直营化存在客观实施难度。中小快递的经营扩张和对外融资表现活跃， 大加盟商可以凭借枢纽级转运中心资产和业务量获得中小快递股权，总部与大加盟商难 以就收购资产的估值达成一致。 但 2018 年，以快捷快递为代表的中小快递洗牌加速。一方面中小快递经营难度增加，另 一方面融资难度加大，一级市场投融资遇冷，导致资本对中小快递投资热度下降。大加 盟商被收购意愿显著增强。
此外，我们观察公司在 2014-16 年公司单票收入降幅低于同行，在业务量增速有瓶颈的 情况下，公司并没有执行“以价换量”的策略。