强爽蓄势待发，百润股份：坚守赛道，践行长期主义，站稳龙头地位(11)

2）白酒：洋河、五粮液、茅台等都曾推出过预调酒，均在行业调整期逐步退出。白酒受众和调性与预调酒存在明显差异。预调酒消费者普遍年轻，喜爱尝鲜，饮用通常为轻松愉快的休闲场景；而白酒消费者年龄偏长，饮用场景通常为高端宴请或者商务需求。我们认为白酒企业入局反而不利于加深其高端化的品牌形象，且近年来白酒行业盈利指标显著优于预调酒，进入概率小。
综上，我们认为公司短期龙头地位稳固，中长期或有啤酒厂商进入，抢占市场份额。但随着消费者认知逐步巩固，行业总规模扩大趋势不改，公司亦有望借助品牌、产能、原料优势分得一杯羹。
三、公司角度：践行长期主义，站稳龙头地位
3.1 历史复盘：低迷期坚守赛道，奠定龙头地位
早期阶段（1997-2002年）：香精香料业务发展，奠定龙头基础。
1997年，百润股份前身上海百润香精香料有限公司成立，主要从事食品类的香精香料的研发、生产和销售，收入和利润体量较小。

RTD试水阶段（2003-2011年）：预调酒业务初试水后剥离业务。
2003年底子公司巴克斯酒业成立，由于中国预调酒市场尚未打开，暂时经营陷入困境。2007年以换股方式吸收合并百润福德，进一步深化香精香料布局。2009年巴克斯酒业为了降低上市风险将其剥离。
RTD高增阶段（2011-2015年）：行业红利期高增长，重新收购预调酒业务后迅速爆发。
该阶段预调酒行业爆发式增长，RIO品牌2014年晋升为我国预调酒行业TOP1。公司于2015年以非公开发行方式购买巴克斯酒业100%股权，当年公司营收翻倍增长，同时归母净利同比增长74%，达到5亿元。然而渠道管控不到位致库存积压，进入四季度，公司净利润甚至亏损约2亿。