预制菜企业何以胜出？群雄逐鹿，四大差异或影响市场最终结局！(26)

盈利预测：我们预计 23-25 公司年营业收入分别为 19.81/24.43/29.44 亿元，分别同增 33.10%/23.32%/20.48%，归母净利润分别为 1.45/2.04/2.72 亿元，分别同增 42.14%/40.83%/ 33.54%。对应 23-25 年 EPS 分别为 1.67/2.35/3.14 元。
鉴于连锁餐饮、乡厨市场显著恢复，公司延续大单品战略、赋能经销商，我们给予公司 23 年 45 倍 PE，目标价 75.15 元。
风险提示：终端需求恢复不及预期，市场竞争加剧

➢ 佳禾食品：需求恢复 成本改善，咖啡打开第二增长曲线
佳禾食品深耕植脂末市场多年，形成包括核心品牌“晶花”，两个重要品牌“ERIC 爱立克”、“卡丽玛”的品牌体系布局。
公司核心布局大 B 端客户，包括知名品牌如统一、香飘飘、娃哈哈、联合利华等知名食品企业，以及“蜜雪冰城”、“沪上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“COCO”等知名奶茶连锁品牌。
分产品看，2022 年粉末油脂/咖啡/植物基营收分别为 17.50/2.14/0.88 亿元，同比-5.76%/ 108.84%/ 23.41%，咖啡、植物基业务高速增长。
原料价格下行，公司盈利能力改善。2020 年以来，受棕榈油价格上涨影响，公司毛利率持续承压。2020 年公司综合毛利率分别为 24.46%，2022 年已下滑至 12.29%。目前棕榈油期货价格已回落至 21 年 7 月水平，23Q1 毛利率为 16.97%，同比 5.5pct。当前毛利率已企稳回升，随着原材料价格下行，以及公司原料锁价合同到期，成本压力有望显著缓解。