预制菜企业何以胜出？群雄逐鹿，四大差异或影响市场最终结局！(28)

市场前景广阔，“烘焙 茶饮”共同发展。公司所处奶油行业集中度较小，目前市占率仍有较多的上涨空间，早期国外品牌以技术优势占据国内主要市场，随着公司植脂奶油技术壁垒优势的凸显，叠加本土企业在价格及营销上的优势，公司有望逐步替代国外品牌。
此外，在迎合下游烘焙市场需求的同时，近年来公司快速抢占新茶饮市场，逐步拓展与公司奶油类产品匹配度高的茶饮客户，包括益禾堂、coco，快乐柠檬等茶饮连锁，随着新茶饮市场规模的逐步扩大，公司未来有望与更多茶饮客户达成合作，提高品牌知名度，并进一步占据市场份额。
加速出海，迈向全球化。公司海外销售网络主要以印度为主，同时在越南、马来西亚等南亚、东南亚地区设立了经销商。2021 年海外营收增速为 30%左右，营收占比达 20%。
长远来看，奶油作为全球性消费品，满足了以欧美国家为代表的消费者的饮食需求，随着海外销售渠道的深入拓展以及本土化工厂建设的逐步推进，公司在海外具有广阔的市场空间。
盈利预测：预计 2023-2025 年营业收入分别为 10.74/13.20/15.74 亿元，同比增长分别为 23.67%/22.92%/19.23%；归母净利润分别为 1.37/1.95/2.70 亿元，同比分别为 46.38%/42.81%/38.35%；EPS 分别为 1.52/ 2.17/3.00 元/股，三年 CAGR 为 42%。
公司主业盈利能力改善，新客户、新渠道发力开拓新增长极。综合绝对估值法和相对估值法两种估值方法，我们给予公司目标价 49.1 元，对应 23 年 32x PE。
风险提示：需求恢复不及预期，渠道开拓不及预期，成本波动风险